恒生银行－沉默不是金

　　由于担心香港恒生银行有限公司(Hang Seng Bank Ltd.)投资了已破产的美国储蓄贷款机构Washington Mutual(简称WaMu)，投资者们一直在忙着抛售该银行股票，但是真正导致该行股票下跌的可能是恒生银行信息披露的不充分。

　　虽然多数分析师预计恒生银行在WaMu的风险敞口只占其资本基础的一小部分，但是在银行业出现危机、不确定性因素越来越多的情况下，恒生银行拒绝披露投资细节可能不是一个明智的做法。

　　摩根大通(J.P. Morgan)在一份研究报告中指出，恒生银行现在可能如履薄冰，该行对事态的处理方法只会令情况变得更糟，沉默并不能解决问题。

　　也是由于这种沉默在某种程度上导致恒生银行股价上周四重挫8.9%，而且上周五仍未摆脱跌势。汇丰控股(HSBC Holdings)持有恒生银行62.14%的股权。

　　恒生银行的董事会在上周四晚间发布了一份简单的声明，称其对近期股票大跌的原因并不知晓。

　　声明中承认，恒生银行持有WaMu债券，但没有披露进一步细节，仅仅说不会对该行产生实质影响。

　　对此，该行一位发言人只是解释称，董事会之所以没有披露总的投资规模，原因是认为这不会对恒生银行的财务状况产生实质性影响。

　　恒生银行的态度与另一家金融机构大新银行集团有限公司(Dah Sing Banking Group Ltd.)截然相反。在市场发现大新银行集团持有不良资产后，该集团很快就向外界披露了其风险敞口。根据摩根大通的估计，大新银行集团持有3.62亿港元的WaMu债券，大约相当于其2008年利润的四分之一。

　　摩根大通驻香港的银行分析师陈志丰(Michael Chan)在报告中写道，摩根大通希望恒生银行的管理层也能效仿大新银行集团。

　　大新银行集团上周一重挫9.1%，当时该公司公布了在WaMu的风险敞口，跌幅与恒生银行相似。而且受大盘低迷的影响，该股一直在延续跌势。

　　对于规模较小的大新银行集团而言，持有WaMu债券头寸对其的影响比分析师们估计的恒生银行受到的影响更大。

　　分析师们对大新银行集团的揣测越来越多，这可能也正是恒生银行所不希望看到的结果。

　　高盛(Goldman Sachs)和花旗(Citi)在最新的研究报告中表示，他们发现恒生银行在行业中持有的银行和金融机构债券是最多的。花旗称，这些债券相当于该公司债券投资组合的80%，而且其中85%是按市值计价。

　　显然，按市值计价意味着如果资产价格下跌，可能会导致银行进行更多的资产冲销。难怪花旗会明确向其客户建议：卖出恒生银行股票。

　　Jonathan Cheng