张恒：信贷危机进入死循环

昨日美股的继续暴跌以及近期美国国债的收益率不断收窄，表明市场避险情绪并未随政府高调救市行动而有所降温，避险资金不断涌入黄金及美国国债市场，使高风险资产的回报率与避险资产的收益率不断扩大，而这恰恰是衡量市场情绪的一个绝佳标尺：投资者认为在当下这个动荡的全球大环境下，低风险、低收益资产是资本最佳的存在方式，因此他们宁可以低回报换取资金的安定而不愿与高风险进行对赌。

有报道称目前全球经济面临的一个主要威胁是银行和其他金融机构正在囤积现金，导致企业和家庭难以获得日常需要的资金。减息举措降低了银行、企业和家庭的借贷成本，并可能会提振市场信心。但现在还难以判断减息能否促使银行和其他贷款机构更加愿意放贷，这些贷款机构对借款方违约风险惶恐不安。的确，降息行动并不能迅速解决当前全球资本市场资金匮乏这一最大“病根”，货币政策放宽是一剂慢性药，若市场情绪不买账，那么这一举措在短期来看便没有任何意义；

最直接的方法还是直接注资，但这又将遇到协调多方势力的棘手问题，比如在安抚纳税人情绪的问题上政府将如何自处；比如不久前AIG高管利用政府救助资金渡假一案再次使美国政府颜面尽失，纳税人的情绪被彻底引爆；以上事例当是源自美放任自由资本主义模式下的毒瘤，或许说的过远了，但简单点来说，在不指望政府能进一步直接注资市场后，连如此大规模的全球联合降息行动都未能阻止当下信贷危机的暗涌，中期来看，我们不应失去理性地认为市场情绪会有任何实质性的转变，汇市的拐点离我们依然遥远，当下各货币对的主流趋势仍将延续。