谭雅玲：降息未提信心 汇率调整自行

　　本周外汇市场最大的特点在于美元相对稳定，不可震撼，这似乎可以更清楚的看出美国金融风暴的实质、前景以及战略意图。一周来美元兑欧元汇率基本稳定在1.34-1.36美元水准，这与笔者预期的水平有所背离，笔者反思认为，美国似乎期望市场极度"恶化"之后快速调整，而并非市场或政府不能调整或失去控制，整个事态依然需要继续观望，而不能匆忙出手，外汇投资机会相当宽泛，外汇汇率是美国金融调节和保全资产价值的重要根基。另外，日元资产呈现于美元资产相似的趋势，日本股市急剧下跌，日元汇率快速上升，已经突破100日元水准，美元兑日元汇率水平从101日元下跌到99日元，日元与欧元走势水平的差异不仅是日元自身问题，而是国际合作以及美国技术性手法的巧妙。美元对英镑汇率继续上升到1.72美元的高点，英镑受制英国银行体系问题的经济不足打压扩大和加重。美元兑瑞郎汇率以及美元兑加元汇率变动在200点左右，价格区间在1.12-1.14瑞郎和1.10-1.12美元。而澳元和新西兰元作为高息货币却呈现进一步贬值态势，两者汇率水平快速下跌到0.66和0.60美元，新西兰元汇率达到5年新低。因此，一周里美元指数继续稳定在80点之上，周末达到81.462的14个月高水准。相比较亚洲主要货币在美元稳定乃相对强劲态势下处于巨大贬值压力之中，风险忧虑在扩散。

　　外汇市场价格趋势具有技术搭配与战略辅助意义，尤其在本周全球股市尤其是美国股市暴跌之中，"冰山一角"相对稳定和扭曲自我的汇率价格显示和意味深远，值得投资者观察与考量。

　　1、 美元汇率与美国股价错落中的策略有效。一周里美国股票价格联系下跌，每股破

　　10000点和破9000点，使得股票价格达到极致水平，即使全球央行联手降息也未能扭转局面，反之继续推进价格下降和心理恐慌。美国股市当前表现与去年今日形成反差明显的价格比较，14000点和8500点之比之下，市场担忧和恐慌达到极度和极端状态。然而美元汇率不仅相对稳定，同时也完全脱离政策手段理论基础的指引，货币利率水平不仅不能得到提升，反之却完全反向利率差别价格反向凸起。因此，当前金融市场的复杂性已经从技术延展到战略高度，不是价格本身的自我问题，而是组合、搭配的战略实施和目标设定。作为不成熟和不健全以及无经验的发展初级阶段市场经济体，当前很难看透和看清事件、事态和价格背后问题，但是仅透过美元资产两个指标之间的差别，我们似乎可以断定次贷风波和华尔街金融风暴缺少真实，恐慌中的控制价格能力与水平已经告诉市场其问题的结果和远景是可控制的，进而对美元汇率的判断需要综合和比较抉择投资选择。

　　2、 货币政策应对目标与实际结果的扭曲前景深刻。本周外汇市场最大的政策不利应该

　　在于美联储联手于西方主要国家央行的降息对策。这种对策在市场预料之中，也在预料之外。预料之中在于，随着美国次贷问题继续蔓延和加重，金融风险的恐慌已经导致价格控制产生恐慌，而市场完全集中在价格下跌，而忽略价格上涨，进而单边预期降息就难以避免，救股市成为首要关注和政策对应。但是实际结果，既脱离金融理论，也扭曲信心心理，降息不仅未能提升价格信心，反之继续压低价格，美国股市继续下跌难以扭转，并且达到极端下跌水平。7天联系下跌超出历史累计水准，超出历史极限，导致美国金融风暴难以抑制和继续扩散。短期价格与对策没有奏效，一方面显示问题本身的复杂与特殊，传统经济金融手段难以抑制特殊时期的金融问题和金融困境，表明国际金融面临新的改革和新的观察，传统与现代变异状况促使我们思考的是不能简单或过急对应，而需要时间磨合和自然磨合。另一方面表明此次金融风暴的高端与深刻，不仅仅是价格和机构问题，而是制度和战略的较量，更渗入政治格局的复杂性，其中包括美国总统选举以及欧元挑战和竞争战略。预料之外在于货币政策不能救市，金融理论不是指引，现实与事实评估最为重要。恐慌之中的政策加重恐慌，政策应对不是救市，相反是"错市"，错乱市场认知、错乱市场判断、错乱政策评估。作为世界上最大、最强以及最霸道的经济和货币体，面对金融风暴的应对，或许不仅仅是在解决和缓和短期问题，同时应该具有长期设想或对策。过去已经有过的历史与经过是由值得关注与思考的问题。仅从2001-2003年降息背景看，目前的相似以及未来的可能是值得警惕和防范的。