42次危机史支持美国“救市”

　　在过去27年发生了42次有代表性的金融危机中,政府都向资产市场注入庞大流动性或提供一揽子担保承诺,这些介入对于挽救经济和资本市场都有着非常积极的作用。

　　美国当前面临的罕见金融大危机,绝非空前,也非独一无二。

　　不久前,国际货币基金组织就发布一份报告,详述了124次银行业危机。细读历史,也会发现危机发生频率之高,仅1995年就有13次。只不过最近几年,危机发生的几率在明显下降。

　　那么我们能否以史为鉴？当然。

　　日本银行业危机便是一个例证。我的同事、美林驻日本首席经济学家Masa Kichikawa在最近一篇报告中认为,1996年至2001年间的日本银行业危机与此次始于次贷市场、席卷欧美的金融危机,有诸多相似之处。

　　具体来说,1996年,日本的房地产信贷公司因危机而迫使政府出手相助;1998年,大型证券公司相继破产;1997年~2001年,保险公司危机爆发;1999年~2001年,大型金融机构掀起一系列大并购。

　　确实很像吧。此外,如果把东南亚当作一个经济体,就会发现曾经的东南亚经济危机和当前危机也有许多相似之处。

　　那么,当前危机和过去危机有何区别？我认为,日本和亚洲金融危机肇因还是银行坏账,本次危机则发端于资产证券化市场;由于交易市场的流动性极强,证券化产品价格下跌很快,此次危机爆发和蔓延速度都超出了我们的想象。

　　亚洲危机“休克疗法”

　　我们了解金融危机史,在于学会如何应对当前危机。美林亚洲首席经济学家Timothy Bond审视了10年前的亚洲金融危机认为,在危机爆发之后,政府非常有必要出手干预,以阻止资产价格螺旋式下降。

　　提及并购,在不确定性因素彻底释放之前,金融机构都是不情愿的。当然,并购在危机蔓延中也确有先例,之所以能完成,很大程度上在于政府对货币市场拆借利率飙升的干预,或对并购交易予以担保。