國美電器(00493)

國美電器 (493, $1.50) 12個月目標價 $2.28 買入

事件: 國美電器股價昨日反彈30%。

傳言國美電器與其控股股東陷入流動資金危機。結果公司股價上周急挫44%。經管理層澄清後，股價昨日反彈 30%。

由於目前股價遠低於2010年5月到期43億元人民幣可換股債券中4.60元行使價，投資者擔心償還這筆債券將會耗盡國美電器的營運資金。

國美電器控股股東黃光裕先生，過去經常出售國美電器股份以取得資金投資國內房地産市場。由於國內地産市場已經進入下降周期，投資者擔心控股股東可能抵押公司股份以取得貸款。

儘管經濟增長有所放緩，國美電器的業務仍然錄得增長。2008年第3季度，銷售收入按年增長約20%。在黃金周期間，同店銷售持平。利潤率持續改善。

國美電器已對債務償還作出準備。公司計劃加快存貨周轉率，並降低抵押銀行存款相對銀行信用額度的比例。他們也計劃降低2009年的資本支出與開新店的數量。本行認爲這些措施部分緩解市場疑慮，及改善其財務狀況。

至於控股股東的個人投資，黃先生表示已經停止擴展國內房地産業務，並延遲了透過中關村公司以整合其房地產投資。他並未抵押任何國美股份，並承諾短期內不會配售國美股份以融資個人的地産業務。

國美電器目前股價相當於2008年市盈率爲8倍，2009年市盈率爲6倍，估值吸引。

本行維持國美電器買入評級，目標價維持2.28元不變。