中信国际金融或被私有化 下跌风险有限

    中信国际金融(0183)的两大股东中信集团及西班牙对外银行提出以中信国际金融每股现金2.16元加1股中信银行的股份将中信国际金融私有化。中信国际金融的股价一直较其资产净值(其中主要包括其香港业务及于中信银行的15%股权)大幅折让，而该建议交易将能消除有关折让。
　　
　　由于中信国际金融的现金部分相当于其香港业务的账面值，在金融市场动荡的环境下颇为吸引，故我们认为中信国际金融的少数投资者将会接纳有关私有化建议。中信国际金融的控股股东已表示，如私有化未能成功，他们可能会将其于中信国际金融的大部分股权注入中信银行，以合并该两个银行业务单位。又或是由中信国际金融将其于中信银行的股份分配予其股东或出售予第三方或策略投资者。
　　
　　中信国际金融的香港银行单位中信嘉华银行正面临息差收窄、手续费收入下跌及投资减值亏损上升的威胁。中信国际金融于2008年上半年的纯利下跌5%至14.4亿元，其盈利几乎全部均来自其于中信银行股权的贡献。由于中信国际金融就其结构性债券投资大幅撇帐，其香港业务转盈为亏，录得700万元亏损。
　　
　　投资者虽或对私有化建议项下以实物形式配发的中信银行股份的前景并不乐观，然而由于该内地银行目前的股价相当于2009年预计市帐率仅1倍及市盈率6.8倍，故我们认为该行的下跌风险有限。中信银行已确认其于雷曼兄弟破产事件上须承担的投资风险为7,600万美元，而该金额仅为其资产总值的0.05%及我们的2008年预计税前利润的3%。
　　
　　由于中资银行的大部分资产均处于内地，故我们认为全球金融海啸对中资银行的影响将很有限。中信银行于2008年上半年的纯利同比飙升162%至人民币84.29亿元(每股盈利：人民币0.22元，急升144%)。回顾期内，中信国际金融的资产质量良好，其不良贷款比率下跌0.3个基点至1.45%。

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