救市“组合拳”频频出手 救市还是治市引争论

　　危局面前，中国管理层的救市“组合拳”也频频出手，汇金入市、调降印花税、鼓励增持和回购、限制大小非、利率以及准备金率齐齐下调等救市政策陆续出台，然而目前来看似乎收效甚微。

　　近日，“救市不如治市”的观点大行其道，引发“救市还是治市”的讨论。眼下，究竟应该救市还是治市？应该如何救市？多位专家就此发表了自己的意见。

　　救市还是治市？

　　观点一：救市不如治市

　　一般来说，救市分为场外救市和场内救市两种手法。发达国家多采用场外救市措施，即中央银行通过给金融机构注入“流动性”，放松市场银根，间接为股市松绑，因此又称注资救市。场内救市也称为行政救市，即直接进场改变既定的市场游戏规则。如降低印花税、佣金，甚至限制大小非减持等。

　　武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，直接进场改变既定的市场游戏规则，是中国式救市，更进一步地强化‘政策市’的特色，但治标而不治本。这次的行政救市实属危急时刻的不得已而为之，不过它的立竿见影也再一次证明了股民对“政策市”的依赖。

　　董登新认为，中国股市的根本问题绝不是什么供求关系问题，更不是什么大小非问题。中国股市急需要从源头上‘治市’，尤其是‘法治’。他说，尤其要对上市公司信息披露及高管行为的严厉监管，严厉打击基金的非法行为。

　　不少分析人士认为，中国的救市措施是治标不治本的，只有有系统治市，方是长远之策。事实上，今年以来，管理层的一系列动作，显然是趋向于加强对股市的监管治理。

　　比如，证监会提高再融资门槛，公布修订后的《上市公司收购管理办法》，完善大股东增持制度，同时在防范内幕交易和市场操纵方面也将严格监管等。另外，为充实完善保荐制度，深化新股发行体制改革，将核准制向注册制转变，证监会还发布《证券发行上市保荐业务管理办法》。

　　观点二：救市治市并行

　　“为稳定金融市场，全球央行都在救市，不救市似乎是逆潮流而行。”英大证券研究所所长李大霄说，在当前大背景之下，管理层救市是必须的。另一方面，在成熟度方面，我国证券市场与发达国家尚有差距，在从不成熟到成熟发展的过程中，治市应该是同时进行的。

　　广东科德证券分析师王泽辉认为，救市与治市没有必然的冲突。所谓的救市，指的是在特定的情况下，当市场机能发生错变不能发挥作用时所采取的措施。按照经济学说，市场有一只无形的手在调节，商品的价格一般围绕着价值在波动，如果远离价值一般会进行自我修正。有时候市场处于比较恐慌的状态，市场的机理以及规律发挥不了作用，这时候就依赖政府来发挥作用。

　　“我认为，在特殊情况下，政府还是需要发挥作用，因为这时候一片恐慌，如果任其发展下去，可能会发生比较大的损害。”王泽辉说，无论是普通老百姓还是中产阶级，他们受到的损害如果超过一定的程度，这时候再去救他就很难再去补偿的。就好像治病一样，生死其实是几分钟之间的事情，过了这个时机再救也是枉然，所以特殊时期政府还是应该出手救市。

　　“但治市应该是一个常态，是管理层长期的目标。救市并不是说不治市，而是把扭曲的东西摆正，但还是要治理。”王泽辉认为，每次危机之后，还是要进行反思。而且只有市场得到有效治理之后，才能避免经常出错的情况，才能减少政府救市的高昂成本。

　　如何救市？

　　观点一：动用真金白银最实际

　　广东科德证券分析师王泽辉说，“管理层最近想了很多办法来稳定股市，我个人认为动用真金白银是非常正确的。”一方面，应该动用平准基金去救市，另外，中投如果动用资金去购买国外一些不是很清楚的而且事实上又证明是亏损的东西，还不如用来购买国内的优质资产。在充分评估的情况下，无论是外汇储备还是中投基金，应该继续增持国内的优质资产。如果股市跌得多，还应该更多地买进。

　　他表示，在治市方面，应该增加上市公司的回报率以及运作透明度。比如独立董事不应该只作花瓶，应该发挥更多的作用。比如利用一些知名网络和平面媒体，收集中小股东的意见，在股东大会上发表意见，避免海外收购等一些重大投资出现亏损。

　　观点二：拉动农村内需是可行之路

　　英大证券研究所所长李大霄认为，汇金出手以及央企增持都是可行的救市措施，其收效则视乎于出手力度。另一方面，救市首要是救经济，宏观调控政策需要做出调整，比如货币政策应放松。目前出口出现明显下滑，启动内需是非常必要的，当中启动农村市场是一个很好的途径，也是国家的发展方向。

　　他认为，今后会对沿海地区和内陆地区，城市与农村的区域性发展做出一定调整。这些调整需要政策上的扶持和配套，他建议可以使用货币政策和一些针对地区的扶持政策，比如对农村，可以使用财政政策的支持，减免税收等。

　　李大宵指出，目前农村市场远远没有饱和，原因是农民缺乏购买力。如果能够发展农村这个广阔的市场，那么在往外走不行，重复投资也不行的今天，拉动农村内需也许是可行的路。政府投资大型的基础设施建设，关键在于如何提高投资效率。如果能突破政府投资效率低下这个瓶颈，他认为，政府投资对经济的提振还是可行的。

　　观点三：稳住经济是当务之急

　　当2007年A股仍然昂首向上之时，著名独立经济学家谢国忠就抛出“2500点才是A股的合理点位”的言论，并不幸言中。对于目前应如何救市，他接受某媒体采访时称，短期来看，当下管理层要做的是如何稳住经济，而且稳住经济需要各国一起来商量。不过，目前管理层却始终认为市场问题只是信心问题，因此出台的救市政策也可能连关键问题的皮毛都没碰到。

　　谢国忠相信，政府将推出一个财政刺激计划。他寄望于这一计划包括解决地方政府的流动性问题，提高食品价格以实现农民增收，以及加快基础建设。不过，他认为，这一刺激计划对提高经济增长率的贡献不大可能超过2个百分点。而且，它只能作为一种经济下行的缓冲措施，而非保持高增长率的利器。

　　此外，他还强调，政府应该提高效率，避免援救那些低效的行业，因为效率是良性经济繁荣的基础。推高资产价格就像使用鸦片——带来短期内的欢愉，随后而来的是更长期的痛苦。