A股市场风云变幻 指数2000点下是否遍地黄金

　　一年时间，恍如隔世——A股的风云变幻不禁让投资者生出这样的感慨。一年前的今天，A股股指正以摧枯拉朽之势，攻占了上证指数的6000点高地，创出了6124点的历史新高；而深证成指也在此之前的10月10日对20000点进行试探性的攻击，并已经形成“合围之势”。

　　谁也没有想到，多方军团的汹汹气势其实已是强弩之末，之后形势逆转，在攻占新高的下一个月，多方失地就达到史无前例的近20%；尔后多方虽有挣扎，但空方牢牢控制局面，多方节节败退，原来攻占的城池纷纷失守，如今仅剩三分之一……而空方至今还强硬地觊觎着多方剩下的城池。

　　不过，证券市场上多空双方实力的消长，将随着价量时空的变换而变化。经过一年来的暴跌之后，市场已是满目疮痍。而股价过分下跌，量能不断萎缩，证券市场的向下空间也就不断缩小，向上空间开始增大，投资有时正是这样一个概率性的判断。而从时间上看，随着国内外环境的变化，全球金融危机之下，各国均打出了救市牌，管理层态度也出现了180度转变，对于还没有完全脱离“政策市”的A股来说，这就有了多方转圜的余地。历史上看，A股市场上每次的多空转换都有惊人的相似之处，这也是技术分析派信奉拿来的“历史会重演”这个金科玉律的原因，虽然以国人的思维方式，感觉这么简单的说法难免陷入教条主义泥沼，因此来了个狗尾续貂：“但不是简单的重演”，给了分析者一个“对冲”犯错风险的机会。但中庸后的这个金科玉律却更加令人惶惑起来，让人在实际操作中增添了更多的变数，分析起来也就更显复杂。

　　目前的股市状况也是这样，虽然救市的“组合拳”不断出击，但不同于以往的是全球“金融危机”越演越烈，其造成的冲击不断深化，深受其害的公司不断浮出水面，人心的惶惑更加加深了。因此，即使我国的证券市场只有短短的18年时间，几次的熊牛更替期间几乎可以等同于“遍地黄金”时期，但如今是不是也正处这样的时期？我们只有把目前的现状放在历史的长河里进行考察，才能找出一个相对明智的答案。

　　市场面：估值逼近底部但“无效”

　　2005年6月6日沪指创下998点的历史大底，3年多后在跌至1800点处出现强劲反弹。在期盼股市底部尽快到来的心情中，投资者热衷于将目前点位的估值水平与998点时进行比较。根据WIND统计发现，2005年6月6日时，沪深A股的平均市盈率为19.43倍，平均市净率为1.64倍，平均股价为4.72元；而2008年9月18日跌至1802点时，A股平均市盈率为15.91倍，平均市净率为2.26倍，平均股价为7元。比较发现，1800点时市场的估值均十分接近998点，其中市盈率水平已低于当时。

　　不过长江证券研究报告认为，目前A股市场已不完全是政策市，市场容量较3年前大了很多，参与者也由单一的国内投资者扩大到国际投资者，A＋H股的出现也加强了国内市场与国际市场的联系。在金融危机冲击下，股票市场的估值不是完全有效的。在国际金融机构资金紧张的情况下，国外资金会回流到美国市场，而不会因为A股的估值便宜就长期滞留在中国。

　　技术面：1800点似成重要底部

　　回顾沪指1999年以来的走势发现，先后有5次市场中长期趋势的转变发生在1750~1800点的狭小区间内。1999年7月和2006年7月，处在上升趋势中的沪指均在该区间出现中期调整，此后分别走出了两波大牛市行情；而2001年11月、2002年7月和2004年4月，处在熊市中的沪指先后3次中期反弹在该区域戛然而止，而每一次的反弹结束都引发市场新一轮的快速下跌，沪指也先后3次刷新低点。

　　2008年9月18日，沪指再次跌至1800点上方并出现了强劲反弹，其中虽然包含政府救市的成分，但业内人士普遍认同了1800点作为新的政策底部和市场重要底部的双重地位。中投证券发布报告认为，目前沪指的估值中枢在2254点附近，而年内股指将在1710~3226点之间波动。

　　政策面：救市金牌连发更显危机

　　中投证券报告认为，今年9月份以来“三大政策”救市以及融资融券、双率下降等利好接连出台，其利好效应对近期市场稳定的作用已充分显现，但这种短期的救市行为不能改变市场的中长期估值中枢，决定市场中长期走向的依然是经济基本面。

　　银河、英大等券商此前报告也提出，目前各国救市政策之频繁、力度之大可谓空前，而正是这些救市政策从反面说明目前经济面临的形势有多么严峻。在全球遭遇1929年大萧条以来最为严重的经济危机的背景下，逐渐融入全球经济的中国再也难以独善其身。

　　经济面：危机中也蕴涵投资机会

　　江南证券则认为，尽管A股市场还存在着上市公司业绩下滑和外围市场影响的风险，但是四季度仍能在危机中寻找出一些机遇。

　　报告认为，在外需大幅放缓、内需不足以及房地产投资大幅下降情况下，政府将会实行积极的财政政策，基础建设投资将会使建筑、工程机械、重卡等相关行业受益。其次，体制改革将带来的投资机会，特别是农业板块和医药板块；而价格体制改革下电价、水价、天然气价格的上调都是目前在政府对于通胀担忧降低之后，可能会推出的举措。第三，传媒、计算机设备、通信设备和医药生物等都是受到经济周期下行影响最小的行业。此外，封基具有较高的折价率，投资者可以战略持有高折价的品种。